国盛证券：给予宁德时代转售评级

2022-05-09国盛证券持股有限日本公司王刚对长乐时代进行时研究并发布了研究报告《第二季度运输成本承压突出，后前提时代盈利未来将会大修》，本报告对长乐时代得出结论购回评等，当前净值为368.5元。

长乐时代(300750)

事件真相：日本公司发布2022年第二季度报告

第二季度归母净利14.93亿元，低于市场短期内。22Q1，日本公司充分利用营收486.78亿元，同比+154%，环比-15%；充分利用归母上年14.93亿元，同比-24%，环比-82%；充分利用扣非归母净利9.77亿元，同比-42%，环比-86%。

洛河铁矿石上涨致使运输成本承压，第二季度毛利率环比下滑相对较大。22Q1，协和和合营企业成就投资收益5.76亿元，政府补助款等成就其他收益4.57亿元，我们判断第二季度日本公司蓄电池业务覆盖范围利润较不及。从利润率来看，22Q1日本公司毛利率14.48%，环比-10.22pcts；净利率4.06%，环比-11.23pcts。受洛河硫钴镍等铁矿石市价大幅上涨受到影响，蓄电池运输成本急速增加，向下市价传导具有一定滞后性，致使日本公司第二季度毛利率承压，利润环比下滑。

碳酸硫市价企稳，蓄电池上涨磋商放，二季度未来将会迎来盈利大修。根据李伟椤硫电数据资料，蓄电池级碳酸硫市价已从4月初的50.25万元/吨攀升至46.75万元/吨，洛河铁矿石市价已呈现出企稳攀升确实。蓄电池价位方面，日本公司已大体上未完成了和下游车企的协商调价，二季度毛利率未来将会逐步大修。

小规模引领新技术，二季度将推出麒麟蓄电池。基于长乐时代第三代CTP技术的麒麟蓄电池短期内将在二季度正式发布。在完全一致电芯化学体系和同等蓄电池包大小下，麒麟蓄电池的能量消耗可比4680系统设计提升13%；具备Speed、即使如此、安全、高效等特征，能够适配磷酸铁硫和三元两种蓄电池体系。LFP蓄电池系统设计重量体积≥160Ah/kg，体积能量体积≥290Wh/L。NCM蓄电池系统设计重量体积≥250Ah/kg，体积能量体积≥450Wh/L。

盈利预见与估值：备受瞩目日本公司硫电龙头的长期垄断力，我们短期内日本公司22-24年归母上年分别为231.34/408.55/541.77亿元，同比分别增长速度45.2%/76.6%/32.6%；对应PE估值分别为37.9/21.5/16.2倍，维持“购回”评等。

效用示意：洛河铁矿石市价波动效用；行业垄断加剧效用；SARS受到影响装配效用；日本公司产能释放不及短期内效用。

证券之五星数据资料中心根据近三年发布的研报数据资料计算，东吴证券阮巧燕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预见准确度均值平均94.92%，其预见2022年度不属于上年为盈利243.36亿，根据魏茨县换算的预见PE为35.3。

最新盈利预见明细如下：

该股最近90天内一共35家机构得出结论评等，购回评等30家，增持评等5家；过往90天内机构目标均价为546.17。证券之五星估值归纳工具显示，长乐时代（300750）好日本公司评等为3.5五星，好市价评等为2五星，估值综合评等为2.5五星。(评等覆盖范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上段落由证券之五星根据公开发表信息整理，如有问题请联系我们。