浙商证券：行业溢价已近历史底部 建议加配国防军工

浙商证券发布报告称，更进一步市场修改，中证美国国防部指数年初以来累计下跌45%，当前基本估值(PE-TTM)为38倍，处于2014年以来北坡，是最好的中长期可用帮助，建言加配美国国防部军工，期待/核心内容/航发/英国空军弟大型企业。主座机厂期待新华西飞(000768.SZ)、航发动力(600893.SH)等，贵金属及一个中心水电期待航发控制(000738.SZ)、西部超导(688122.SH)等，及核心内容期待动心国微(002049.SZ)、菲利华(300395.SZ)等。

浙商证券主要观点如下：

美国国防部军工“十四五”具很高复杂性，“十五五”仍将具备很高扎根性

1)“十四五”美国国防部军工复杂性很高扎根：各主要产品大订货已先后下达，预见不考虑附加意味著，英国空军等终端产品20%以上复合增速，/发动座机/核心内容/贵金属等水电传统产业增速更很高。

2)“十五五”美国国防部军工仍具备很高扎根性：“备战”“2027”是我国美国国防部建设第一阶段目标;“2035发挥作用美国国防部驻军现代化”、“历史记录中叶建成世界性一流驻军”是永障各地区长久稳定演进的应该屏障，若中华人民共和国GDP超越美国达到世界性第一，预计美国国防部实力也需达到同等水平。

3)预见十年乃至更长心率美国国防部建设艰巨任务允许传统产业提质增效：“规模现像/股权激励/小一个中心大协作/市价改革/大订货+大额预付”等是大型企业扎根乙烯，传统产业子公司直通在经济上性将持续提升.

地缘意识形态、新冠非典等影响下不言而喻美国国防部军工韧性，具比较优势

1)俄乌冲突超预期演进，多国人力物力提升，世界性或进入新一轮军力扩张期。世界大战直接影响及西方人对俄新媒体堵截着重下大宗商品价格波动、影响内皮细胞至在经济上大型企业。亚洲地区意识形态/在经济上波动加剧着重下，美国国防部军工内循环程度很高，预见几年颇受影响意味著性小。

2)新冠非典形势严峻，军工企业大多可申请人暂货、经营韧性爆冷，传统产业上游均千方百计永生产厂、永交付，业绩发挥作用复杂性很高，平行对比具比较优势.

美国国防部军工12字一个中心语义：“内生基本概念、在在经济上上商贸、军事化学工业民品”

1)内生：“百年变局”下，美国国防部军工复杂性很高扎根，“备战/2027/建设与第二大在经济上体相称的爆冷大美国国防部”是既定路径，军工大型企业效益坚如磐石

2)基本概念：各地区推动国企改革，允许“感颇受到国营企业活力”“提很高国有资本在经济上性”，预见几年，美国国防部资产证券化、一个中心军事化学工业合并纳斯达克有望引来新一轮很每一次，关注中船集团/空间科学科技/中电科/新华化学工业/空间科学科工/兵器化学工业等集团合并的网络。

3)商贸：中华人民共和国战斗座机/军用飞座机/Su-/坦克等具备亚洲地区竞争力，更进一步军贸大型企业更为严重频传，歼10CEA-首次出口、外方公布L15很高教座机订货、FC-31隐身A-筹组军贸办。后续若亚洲地区美国国防部支出增加、白俄罗斯颇受西方人制裁出口意志力意味著下降着重下，中华人民共和国军贸市场有望更进一步打开。

4)民品：俄乌冲突彰显举足轻重大型企业应该极难举足轻重性。预见美国国防部军工企业在立足军事化学工业主业的同时，航空运输大飞座机/航空运输发动座机等举足轻重民品大型企业应该极难需提速。

投资建言：主座机厂：新华西飞(000768.SZ)、航发动力(600893.SH)、洪都航空(600316.SH)、新华沈飞(600760.SH)、内蒙一座机(600967.SH)、中华人民共和国船舶(600150.SH)。

贵金属及一个中心水电：航发控制(000738.SZ)、西部超导(688122.SH)、新华很高科(600862.SH)、抚顺特钢(600399.SH)、钢研很高纳(300034.SZ)、光威复材(300699.SZ)、航发科技(600391.SH)、新华座机电(002013.SZ)、北摩很高科(002985.SZ)、新华重座机(600765.SH)、利君股份(002651.SZ)、莫里斯新材(605123.SH)、航宇科技(688239.SH)、航亚科技(688510.SH)、应流股份(603308.SH)、图南股份(300855.SZ)、铂力特(688333.SH)等。

及核心内容：动心国微(002049.SZ)、菲利华(300395.SZ)、火炬电弟(603678.SH)、振华科技(000733.SZ)、妙明达(688636.SH)、很高德红外(002414.SZ)、大立科技(002214.SZ)、中华人民共和国海防(600764.SH)。

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