蔗糖再创新高，强势格局能持续多久？

籽出口量接近600万吨，占到亚洲区域出口量的8%数，菜籽及菜麦芽糖在亚洲区域出口处市场竞争的份额分别降到24%及17%。在加拿大菜籽减产的取材下，黑海区域的用水成为菜麦芽糖亚洲区域出口处市场竞争的有效补充。比菜籽不够亮眼的是领土问题的葵花籽用水，2021/2022亚太区出口量预计高达3300万吨，占到据亚洲区域出口量的近60%，相应地，葵花籽及葵麦芽糖亚洲区域出口处份额分别高达32%和78%。

今年巴拉圭玉米生产的不顺利也为蔗糖定价飙升过渡到助力。秘鲁玉米产区以及厄瓜多尔以从前多雨最导致的南里奥格兰德州，自1月末29日起又重回了几无降水的多雨模式。随着这些区域的玉米重回需水量大且对单产至关最重要的结荚及鼓粒期，多雨对单产的影响也在不断上升，因而机构前下调巴拉圭玉米出口量预计，市场竞争本土化预计已将厄瓜多尔2021/2022亚太区玉米出口量看至1.25亿—1.3亿吨，秘鲁玉米出口量看至4000万—4200万吨，较元旦从前预计下滑700万吨，较2021年下滑2000万吨。巴拉圭玉米出口量从前景转差将增强亚洲区域对美豆用水的依赖性，美豆累库飞行速度有望随出口处向北美分散而经常出现放缓，这将有助于美豆定价重心的抬升。此外，美豆种植面积及天气状况的炒作将令美豆不够易发挥为易涨难急跌。

综合以上研究，元旦从前蔗糖单边涨势极为迅猛，短期若无取材已被交易充分，元旦在此之后美豆粕稳健反而使得麦芽糖粕比经常出现飙升，短线蔗糖正向或因此难免承压。不过，无论是从蔗糖自身供需抑或是外市场竞争来看，蔗糖定价中期稳健整体难被撼动，届时偏强正向仍将在未来一段时间延用，操作上提议以回调买入大多。我们届时，在出产蔗糖从未见到显著的出口量恢复及储藏重建之从前，蔗糖都难以看着趋势性转空的更进一步，时间节点届时多于在第二季度。（作者单位：中信建投期货）

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