安信国际：首予海吉亚医疗保健(06078)“买入”评级 目标价74港元

安信国际发布研究报告称，首予海吉亚医疗卫生(06078)“回购”评级，并看好其未来近十年发展，该一些公司业绩稳健增长，近三年经更改营业额年均复合增速略高于87%，未来随着覆盖面效应不断显现，盈余水平有望大幅度提升，目标价74港元。

安信国际主要看法如下：

化学疗法升幅低，西方癌医疗卫生一站式的产品潜力前所未见

西方癌医疗卫生一站式的产品覆盖面由2015年的2331亿元增至2019年的3737亿元，CAGR为12.5%，主要密集在半环小城市，原计划2025年距离远超7100亿元(CAGR为11.5%)。癌疗养院化学疗法病患一站式收入由2015年的234亿元增至2019年的405亿元，CAGR为14.7%;原计划2025年距离远超809亿元(CAGR为12.4%)。

而化学疗法作为不可或缺的癌病患方案之一，2015年西方非常少23%的癌病人接受化学疗法，距离远低于旧金山的60%;2019年西方每百万人口拥有的化学疗法设备为数仅为2.7，也距离远低于旧金山的14.4和日本的9.5。未来在新政策过后鼓励社会办医、癌行业供需缺口极大、居民对健康意识的提升等各种因素的各种因素下，企业升幅将要大幅度增加，民营专科癌疗养院有望迎来良好的发展前程。

通过“内生+外延”过后不断扩大疗养院版图

一些公司通过自建或母一些公司的形式经营或管理12家以癌科为两大的疗养院网络，涵盖3家自建疗养院、6家母一些公司的自有疗养院以及3家母一些公司的托管疗养院，散落西方7个省的8个小城市。从五家主要自有疗养院的毛利率来看(不包括明年母一些公司的两家疗养院)，2019年重庆海吉亚毛利率最高，为29.4%。原计划有如着疗养院逐渐开花结果，一些公司盈余能力将要过后提升。明年上半年一些公司继续母一些公司两家疗养院，分别是嘉兴永鼎和贺州惠民。一些公司还计划在山东德州、江苏无锡市等地建立以癌为两大的取而代之疗养院，原计划于2022-2023年百货店;与龙岩、常熟、安阳有关主管部门签订疗养院建设投资意向协议，建设工程在当地建立其具备三级覆盖面的综合疗养院，原计划于2024年竣工。

选用独有的垂直一体化化学疗法一站式种系统，战略性借助于非一线小城市

一些公司凭借对专利立体定向化学疗法设备的知识产权，通过独有垂直一体化一站式种系统提供化学疗法病患来依靠整个价值链，能够造成了协同效应，降低营运生产成本，从而更高子一些公司疗养院及合作化学疗法中心的盈余能力。另外，一些公司积极把握非一线小城市癌医疗卫生一站式缺少的重大前程，精细定位业务走向，目前已战略借助于于人口相当而化学疗法升幅水平相对较低、且有良好公共医疗卫生保险覆盖的若干二线、半环及其他小城市，建立了良好的品牌各种因素力。

首予“回购”评级，目标价格74港元

基于以上假设，该行原计划一些公司2021-2023年收入分别为23.7亿元、33.3亿元和43.0亿元，相关联增幅69%、40%及29%，归母营业额分别为4.2亿元、6.1亿元和8.2亿元，相关联增幅150%、44%及34%。参考可比上市一些公司(锦欣生殖细胞(01951)——辅助生殖细胞赛道一条龙、爱尔眼科(300015.SZ)——眼科疗养院一条龙、通策医疗卫生(600763.SH)——助产士连锁一条龙)，考虑到一些公司始终保持优质赛道——癌行业民营疗养院一条龙地位，该行得不到一些公司2022年PE共约60X，原计划纽共约证券交易所共约368亿元(451亿港元)，目标价为60元(74港元)。

可能会提示：并购扩张不及预期可能会;售价管控可能会;新政策可能会;企业竞争缓和;定期检查等突发事件可能会。

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