东吴证券：首予蔚来-SW(09866)“买入”分级 核心技术全面布局 圈层营销构筑壁垒

东吴证券发布研究报告称，首予蔚来-SW(09866)“买入”评估，预计2022-24年营收为572.55/896.39/1442.08亿元，工业产值两位数58.44%/56.56%/60.88%，对应PS收购价为3/2/1倍，内克公司平均值PS收购价为6/3/2倍。鉴于公司在工业产品等价基本关键技术全面性布局，应用程序配备行业遥遥领先，另在消费品等价来进行圈层营销构筑壁垒，换电提高补能体验，该行预计其将迎来进一步售出放量。

东吴证券主要观点如下：

比较车企的研究框架：

组织管理制度是底层意志力，“电子产品定义-关键技术研发-供应链组织-营销与社会公众”是战术意志力，用户数据是基本生产要素，爆款是效率最佳的结果输出。新可再生占有率0-15%下一阶段最群星的是领导品牌，占有率15%-50%+下一阶段是第二/第三品牌崭露头角的重要时间终端。

基本竞争力：基本关键技术全面性布局，圈层营销构筑壁垒。

工业产品等价：基本关键技术全面性布局，应用程序配备行业遥遥领先。1)高层次：蔚来在整体定线总体有别于自研软件/应用程序全栈正向，月内提高自主定义意志力;数据传输互联总体先于配备千兆交换机，自动驾驶总体应用程序平台配置全面性遥遥领先，支持L3级自动驾驶;2)电动化：蔚来尽力动力总成关键技术自研自产，保障关键技术迭代及供应链稳定;自研半固态电池电子产品，提高充电效率，正因如此新车反应时间意志力提升。

消费品等价：圈层营销构筑壁垒，换电提高补能体验。1)营销+客户服务多总体应从全面性塑造品牌力。圈层营销：搭建线上+方以的用户运营种系统。线上NIO App打造多过场+广覆盖+零距离线上新社区种系统，扩大宣传同时引导客户已完成品牌共创。方以NIO House弱化品牌形象，NIO Space实现销售互联不断扩张。极致客户服务：首任车主给予终身免费质保、终身免费道路救援等客户服务，推出Service package涵盖保险、维修、保养三大板块。2)妥善解决里程焦虑：搭建全过场化加电客户服务。NIO Power搭建“可充可换可更新”的可再生客户服务体系。采用BaaS车电受控种系统，同时广泛布局换电站，妥善解决里程焦虑同时逐步形成正向客户服务体系。

爆款意志力Company成长紧致：新车高举高打，摆在高端品牌形象。

ES/ET复刻版覆盖华丽电动SUV/旅行车科技领域，电子产品线性布局全面性。SUV 复刻版ES8/ES6/EC6三款新车以及即将股票原厂ES7揭示30次之华丽电动商品，凭借极致客户服务打响品牌力。ET旅行车复刻版以全新NT2平台为基础，软应用程序全面性更新，补全电子产品线性，ET7/ET5于2022年股票，其中ET5车电受控种系统下定价低于30万元，该行预计将助力售出不断提升。2025年蔚来月内跻身于百万售出车企。

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