开源证券：给予海利得买入下调

2022-05-03开源银行控股公司有限日本公司金益腾,龚道琳,李宗仁跨跃对海利得进行研究并发布了调查结果《日本公司信息升级报告：Q1绩效同比快速增长，各板块新市场需求将助力日本公司成长》，本报告对海利得假定买断估价，当前股价为4.72元。

海利得(002206)

Q1 绩效借助同比快速增长， 下一代多个新概念设计涡轮日本公司成长， 保持“买断”估价

4 月 29 日，日本公司发布 2022 年一季报， Q1 日本公司借助盈余 14.38 亿元，同比+31.79%；归母财年 1.22 亿元，同比+0.51%；扣非归母财年 1.20 亿元，同比+8.13%。我们保持 2022-2024 年盈余预测，预计日本公司 2022-2024 年归母财年并列 7.04、8.11、 8.95 亿元，对应 EPS 并列 0.58、 0.66、 0.73 元/股，当前股价对应 PE 并列 8.2、 7.1、 6.5 倍。 我们认为日本公司越南概念设计、帘子布新产线和新兴产业涂料将成为下一代快速增长点，日本公司成长性适宜，保持“买断”估价。

Q1 盈余创纪录单3集新高，归母财年借助同比快速增长、环比微降

2022Q1， 原油价格比大幅上涨， 海运费和肥料价格比持续高位，帘子布涨势停滞，日本公司盈余环比同比快速增长，财年环比略有下滑。 Q1 日本公司借助盈余 14.38 亿元，环比+3.60%； 归母财年 1.22 亿元，环比-5.43%；扣非归母财年 1.20 亿元，环比-4.76%。我们从营运成本/营运收入来看， Q1 为 80.75%，较 Q4 环比+0.21pcts，肥料 PTA、 MEG 价格比高位， 据 Wind 资料测算， PTA 和 MEG 在 Q1 的均价为 5615元/吨、 5170 元/吨，较 Q4 均价上涨 692 元/吨、减少 383 元/吨。 Q1 日本公司毛利率为 19.25%， 较 Q4 仅微降，主要得益于日本公司车用丽商品质子化定价，盈余能力稳定。日本公司资产负债率稍稍降低，由 2021 年末的 53.04%降低至 Q1 的 55.36%，主要由短期借贷增加所致。

制造业丽、帘子布、石塑地板、新兴产业涂料等助力日本公司保持高成长

据日本公司公告，目前为止越南概念设计 7.9 万吨气囊丽已停产，一小 3.1 万吨市场需求预计将于2022 年视全球疫情趋于稳定上述情况逐步停产； 目前为止日本公司拥有帘子布市场需求 4.5 万吨，正在建设概念设计一条帘子布产线， 建设概念设计完成后帘子布市场需求将达 6 万吨，此外总产量 1200 万平石塑地板正在建设概念设计之前。 日本公司持续进行研发顺利完成， 战略性布局光伏入射膜商品，主要使用增强光伏背板MW相容性，并已于 2021 年 6 月拿到首个订购，目前为止国内外市场持续推进。 我们看好下一代日本公司成长性适宜，新兴产业涂料布局值得期待。

风险若有： 下游市场需求低迷，市场需求投放不及在短期内，贸易摩擦加剧。

银行之织女星资料之前心根据近三年发布的研报资料计算，开源银行金益腾研究员制作团队对该股研究较为深入，近三年预测灵敏度平方根为66.51%，其预测2022本年归入财年为盈余7.04亿，根据溢价折算的预测PE为8.14。

最新盈余预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构假定估价，买断估价3家，大股东估价1家。银行之织女星估值分析应用软件辨识，海利得（002206）好日本公司估价为2.5织女星，好价格比估价为3.5织女星，估值区域性估价为3织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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