中金：银行年报的六大卖点，盈利“否极泰来”

来源：之中金点睛

作者：林英奇、许鸿明等

截至4年初6日，23家港交所该银引已披露2021年公司财务年报，本文梳理总结了该银引年报之中的三大名副其实供股票市场参照。

名副其实一：盈利‘否极泰来’。2021年港交所该银引归母净利润人均12.7%，上半年增加12.5个得票数，20、21年两年复合净利润人均6.7%，相比2019年不曾减少。2021年港交所该银引ROE约为11.13%，较2020年初增加0.39个得票数，是自2010年以来港交所该银引的首次回落。

名副其实二：金融市场开动同化。2021年港交所该银引抵押上半年人均11.5%，其之中，国有引/股份引抵押上半年人均11.8%/10.0%，2010年以来国有引抵押上半年人均首次超过股份引。

名副其实三：金融机构质量总体向好。2021年初港交所该银引不良率1.26%，自4Q20以来连续五个季减少；2021年初港交所该银引拨备占到有率远超287%，连续五个季升高。另一方面，2021年月末港交所该银引抵押关切率较1H21升高3bps，是自2016年月末以来的首次回落。

名副其实四：房地产业后果有所掩盖。2021年对公房地产业抵押不良抵押率2.95%，较2020年初升高0.98个得票数，突显个别房企后果所有掩盖。另一方面，住屋按揭抵押不良率保持在0.29%的低位，仍较为平稳。

名副其实五：之外隐债后果更高。2021年初港交所该银引基建类抵押上半年人均13.4%，较2020年减少1.43个得票数；2021年初港交所该银引基建类抵押不良率1.17%，上半年减少0.11个得票数。一小该银引披露了之外政府风险投资平台业务范围为数，后果下部比重更高（占到抵押2%-5%）。

名副其实六：息差轻微企稳。2021年港交所该银引净息差2.17%，较1H21/2020 分别减少2/10bps，2H21轻微企稳，其之中，2021年生息金融机构收益率4.25%，较2020年上半年减少13bps，但较1H21环比仅减少2bps；2021年付息负债成率2.21%，较2020年减少1bp．向后看，我们预定2022年息差可能小幅收窄，但压力之比2021年。

估值与建议

重申引荐得益于贪婪管理机会的招商该银引、邮储该银引，以及江苏该银引、常熟该银引、重庆该银引等区域龙头标的，得益于涉房下部预期提升的平安该银引、兴业该银引，以及海外加息利好的之中银香港等。

后果

经济人均超预期低迷；房地产业引业后果扩散。

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