工商证券：给予澜起科技买入评级

2022-02-14民生证券持股有限母公司方竞对澜起科技领域(688008)进行研究并公布了调查报告《盈利快报人民网：受惠DDR5缓存强化，21Q4盈利高速增长》，本报告对澜起科技领域给出购入打分，近期股价为71.48元。

澜起科技领域(688008)

2月9日，澜起科技领域公布2021年盈利快报，原计划21年母公司借助于营业额25.62亿元，去年同期增长40.49%；归母营业额8.29亿元，去年同期下降24.88%；扣非营业额6.17亿元，去年同期下降18.73%。

DDR5缓存强化框架受惠也就是说，21Q4盈利借助于高速增长。随着母公司DDR5缓存终端微处理器及缓存的系统新建微处理器在此之前量产出货，以及津狱CPU业务停滞发展，母公司2021年第四季度营业额增长实着，21Q4母公司借助于营业额9.69亿元，qoq+11.64%，yoy+172.88%。其中，点对点类微处理器苹果电脑21Q4借助于营业额6.01亿元，qoq+39.97%，yoy+76.55%，毛利率将近69.21%；21Q4母公司借助于归母营业额3.17亿元，qoq+54.78%，yoy+40.18%，扣非营业额2.57亿元，qoq+40.32%，yoy+236.67%。

2021年津狱客户端应用软件苹果电脑放量，助推全年营业额高速增长。2021年母公司借助于营业额25.62亿元，yoy+40.49%，营业额主要来自点对点类微处理器苹果电脑（以外缓存终端微处理器及缓存的系统新建微处理器、PCIeRetimer微处理器等）及津狱客户端应用软件苹果电脑（以外津狱CPU及混合公共安全缓存的系统）。其中，（1）津狱客户端应用软件苹果电脑之外，经过前期的市场推广和客户期许，津狱CPU业务取得了突破性的发展，津狱客户端应用软件苹果电脑2021年营业额8.45亿元，yoy+2750.92%，毛利率为10.22%。（2）点对点类微处理器苹果电脑2021年营业额17.17亿元，yoy-4.31%，毛利率为66.72%。

2022年DDR5缓存终端微处理器+津狱客户端应用软件月内放量，助推母公司加速成长。2021年母公司归母营业额8.29亿元，yoy-24.88%，主要系：（1）2021年DDR4缓存终端微处理器进入产品生命周期后期，产品价格较2020年或多或少下降，毛利率由20年的73.22%调高21年的66.72%；（2）2021年母公司因融资实现出的公允价值变更收益及融资收益之和较2020年减少0.84亿元；（3）母公司停滞大大降低研发投放，2021年研发额度3.70亿元，去年同期增长23.33%。远景2022年，随着Intel月内推出搭载SapphireRapids微处理器的客户端，该微处理器支持8信道DDR5缓存，母公司DDR5缓存终端微处理器及缓存的系统新建微处理器月内加速放量。此外，母公司原计划22年津狱客户端应用软件与Intel相似易系统额度25亿元，yoy+57.8%，津狱客户端应用软件亦月内驱动2022年盈利高速成长。

融资建议：我们原计划21/22/23年母公司归母营业额月内将近到8.29/13.77/19.26亿元，对应现价PE分别为102/61/44倍。母公司作为DDR5缓存强化框架受惠也就是说，不断强化缓存终端微处理器、开拓津狱客户端应用软件苹果电脑，长期成长性实着，维持“推荐”打分。

不确定性提示：下游效益不及预期；上游效益量供给受限；市场竞争加剧。

该股最近90即刻共有8家机构给出打分，购入打分8家；过去90即刻机构目标均价为88.57。证券之五星估值分析工具实示，澜起科技领域（688008）好母公司打分为4五星，好价格打分为2五星，估值综合打分为3五星。(打分覆盖范围：1 ~ 5五星，略低于5五星)

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