台积电（TSM.US）太能打，“周期”却说了绕道走

宏达电的周内盈余，由于每年末专营指标的公布，零售商考虑到相对充分。而对周内财务报告的深入研究，长堤海牛千秋来得注重在盈余持续增长的主要动力比如说。

从总量和定价的也就是说，来观察四周内盈余持续增长的主要倡导力：

1）总量的也就是说：四周内宏达电的DRAM发货总量3.7万片，环比持续增长2.2%。从逐周内看，宏达电的DRAM发货总量，仍保持稳定稳步大大提来得高的稳定状态。

再联结金融市场支成状况，宏达电本周内的金融市场费用超越84.6亿美元，累计持续增长165%。Corporation对半导体零售商的连续性期望仍保有悲观，生产线处于壮大期。

2）定价的也就是说：四周内宏达电的DRAM千分之发货定价（等效12寸片）4,226美元/片，环比持续增长3.5%。由于宏达电的盈余九成来自于12寸DRAM，并且一半的盈余来自于来得高效率DRAM。虽然萌芽DRAM而政府对宏达电有带起起着，而宏达电的业绩毕竟来得多的颇受12寸DRAM定市价及自身生产线内部结构的影响。

本周内宏达电发货定价的持续上升主要颇受iPhone13续作手机对5nmDRAM的后推，内部缺失大大提来得高了Corporation发货定价。

比如说：Corporation公告，长堤海牛投研

二 丰臣氏及丰臣氏率：材料生产成本尾端的下降上半年增厚制做尾端佣金灵活性

宏达电在2021年四周内解决问题丰臣氏82.9亿美元，环比持续增长8.6%。环比工业产取值少于盈余工业产取值（5.8%）的或许，主要在于丰臣氏率的再进一步大大提来得高。

四周内宏达电的丰臣氏率52.7%，相比之下引导区间限度（51-53%），略时是零售商考虑到（52%）。四周内Corporation大买家iPhone13续作的发货，大大提来得高5nmDRAM的占去比，再进一步拉升Corporation丰臣氏率。

四周内宏达电丰臣氏环比持续增长8.6%，其中所盈余的也就是说造成了作出贡献+5.8%，丰臣氏率的也就是说造成了作出贡献+2.6%。

比如说：Corporation公告，长堤海牛投研

通过每年末专营资料，零售商对宏达电的周内盈余大体上大为考虑到，而丰臣氏率将是周内深入研究的关注核心。长堤海牛千秋将对深入研究本周内丰臣氏率大大提来得高的主要驱动力（等效12寸）：

“丰臣氏=发货定价-固定生产成本-可变生产成本”

1）发货均定价：四周内宏达电发货均定价达4226美元/片，环比持续增长144美元/片，主要来自于5nmDRAM占去比大大提来得高造成了内部缺失后推和金融业景气度部分系列产品的提定价；

2）固定生产成本（加倍摊销）：本季宏达电千分之固定生产成本达1067美元/片，环比上升13.7美元/片；

3）可变生产成本（其他制做费用）：四周内宏达电千分之可变生产成本达933美元/片，环比减少0.7美元/片。四周内其他制做费用是2021在短期内首次再次成现周内下降，之前贵金属定市价攀升对制做厂佣金有挤成起着，现在贵金属定市价下降趋势明确，其他制做费用的下降就会过后增厚Corporation丰臣氏率。由于DRAM制做的贵金属不具一定的金融业通用性，从宏达电本周内其他制做费用下降来看，DRAM制做金融业被贵金属攀升所冲刷的佣金紧致上半年在定市价延缓囚禁。

综合以上拆分，本周内宏达电单片丰臣氏2225美元/片，环比持续增长131.4美元。本周内丰臣氏率（52.7%）解决问题+1.4%的大大提来得高，主要来自于发货均定价大大提来得高，其中所主要颇受益5nm占去比大大提来得高的内部缺失后推。

通过宏达电本周内的单片DRAM生产成本分拆，Corporation本周内在制做生产成本尾端的压力大为减小。一个不俗的确实是，之前贵金属的过后攀升对Corporation佣金大为冲刷，而随着其他制做费用的首次再次成现下降，Corporation及金融业制做Corporation的佣金灵活性上半年有鉴于此。

比如说：Corporation公告，长堤海牛投研

三 DRAM内部结构尾端：5nm占去比科技纪录，来得高效率DRAM已达半壁江山

3.1 DRAM盈余占去比（按分析方法类型）

在宏达电的盈余内部结构中所，智能手机和来得高效率数值仍是Corporation的主要盈余比如说，占去Corporation盈余的八成以上。本周内中所，各领域的盈余占去比状况与上周内比起大体上相反。

比如说：Corporation公告，长堤海牛投研

3.2 DRAM盈余占去比（按DRAM配体取值）

按四周内各技术配体取值看，5nm盈余占去比超越23%，创历史记录新纪录，主要由于大买家苹果公司的iPhone13续作在年末末发货的后推。联结7nm的盈余占去比27%，两项合计占去比达50%，7nm一般而言DRAM已经已是影响宏达电业绩的关配体部分。

而8寸片也就是说的萌芽配体取值虽然在商品定市价紧张的而政府生命期内，但在宏达电的盈余中所占去比起小。由于宏达电与曾和业其他上市Corporation在DRAM内部结构上的差异性，宏达电的业绩观感及股市和其他曾和确实就会有差异性。

参考宏达电新工艺的历史记录推成节奏看，一般就会间隔2-3年的时间推成新世代的工艺DRAM。现阶段原型机的5nm是于2020年年末末推成，长堤海牛千秋从历史记录配体取值看新工艺上半年在2022年末末推成（宏达电总裁魏哲家在法说就会声称，3纳米DRAM进展符合工程进度，将于2022年末末原型机），原计划上半年给CorporationDRAM定市价和盈余提供新动力。宏达电的连续性盈余内部结构上半年再次向来得高效率DRAM迁移。

比如说：Corporation公告，长堤海牛投研

3.3 DRAM盈余占去比（按东部）

北美东部仍然是宏达电密切相关的“天下无敌”，本周内在宏达电的盈余占去比再次大大提来得高至66%，主要由于大买家苹果公司新手机的发货后推。亚太东部和中所国是宏达电除北美仅限于，密切相关的两个盈余比如说，都有12%的盈余占去比。

中所国东部的盈余占去比从去年同期6%大大提来得高至本周内的12%，是累计大大提来得高尤为显著的东部。主要或许是先前HW买家是宏达电在中所国的关键买家，随着2020年四周内买家采购的退成，中所国东部盈余占去比再次成现大幅回升。本周内中所国东部盈余重新大大提来得高至12%，侧边验证欧洲各国其他显卡Corporation不断蓬勃发展，正在弥补H买家之前退成的生产线。

比如说：Corporation公告，长堤海牛投研

四 小结

宏达电本季财务报告连续性上零售商已有考虑到。其中所在周内盈余上都，每年末专营资料的援引大体上已被零售商降解。比起而言，季报中所的丰臣氏率观感来得加关注。宏达电本周内丰臣氏率52.7%略时是零售商考虑到的52%，主要得益于DRAM定市价尾端的大大提来得高，买家愿意为Corporation优质的系列产品买单。

宏达电本周内首度释成的财务报告，同样对整个DRAM制做金融业有参考涵义。

1）DRAM制做金融业的期望仍然强劲。宏达电的发货总量在本周内再次持续增长，同时Corporation造就将周内金融市场费用大大提来得高至84.6亿美元。再次展开生产线壮大，彰显了宏达电对DRAM强劲期望的期待；

2）过后而政府的贵金属或按下暂定配体，上半年囚禁从前被挤成的佣金灵活性。在过往的四个周内中所，宏达电的其他制做费用从743美元/片持续增长至934美元/片，贵金属等制做生产成本的攀升挤成了DRAM制做厂的佣金。而在本周内，宏达电的其他制做费用在短期内首次再次成现环比下降。随着贵金属等制做生产成本攀升压力的大为上升，DRAM制做金融业的佣金灵活性上半年赢得一定的囚禁。

比起于四季报，零售商来得关注的是Corporation对未来的考虑到。本次宏达电给成的一周内引导，大时是零售商考虑到。盈余尾端的时是考虑到，确实Corporation在一周内再次成长的期待。丰臣氏率的时是考虑到，造就彰显Corporation的金融业发言权和再次大大提来得高的佣金灵活性。

本文比如说于长堤海牛投研微信香港市民号，作者为长堤海牛千秋；智通财经新闻总编：文文。

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