开源证券：得到埃斯顿买入评级

2022-05-03开源证券入股有限美国公司任浪,朱光硕对埃斯顿进行研究并释出了研究报告《中小盘反馈更另行：Q1纯利高度上扬，Cloos整合助力美国公司营收增长速度》，本报告对埃斯顿给出买断分级，也就是说股价为14.83元。

埃斯顿(002747)

国产的工业机器人一条龙， 2022 年 Q1 归母纯利增加值增长速度 83.70%

美国公司释出 2022 年一季度营收报告， 2022 年 Q1 做到营业收入 8.05 亿元，增加值增长速度 26.59%，做到归母下同 0.60 亿元，增加值增长速度 83.70%，做到扣非下同 0.25亿元，增加值增长速度 12.18%。鉴于非典负面影响和上游原材料定价压力，我们下调 2022-2023 年纯利计算，并另行增 2024 年的纯利计算，预计 2022-2024 年归母下同则有 2.28（-13.3%）、 3.48（-16.14%）和 4.67 亿元，对应 2022-2024 年 EPS 则有 0.26（ -13.3%） /0.40（ -16.7%） /0.54 元/股，也就是说股价对应 PE 则有51.5/33.8/25.2 倍，考虑到的工业机器人金融业的高成长性，维持“买断”分级。

2022Q1 毛利率略有增强，纯利质量普罗大众

美国公司 2022Q1 结构上毛利率为 32.74%，增加值攀升 1.71pct，但较 2021 年全年毛利率上升 0.2pct，与 2021Q4 相比也略有增强。 2022Q1 结构上毛利率的上扬主要系美国公司通过提价、加大电子元器件国产替代等手段来消除成本对毛利率的负面影响所致。同时，美国公司 2022Q1 经营管理举办活动产生的现金流量新股为-0.31 亿元，增加值降低 207.72%，主要原因系美国公司为原先订单进行材料粮食供应发生的违反规定开销增加； 2022Q1 美国公司EBITDA 为 0.64 亿元， 增加值增长速度 7.53%，美国公司通过提高经营管理效率、增强纯利高度、加强财力管理保持 EBITDA 保持长期以来稳定增长速度。服务费率方面， 2022Q1 美国公司期间服务费率为 29.68%， 增加值降低 2.21pct， 服务费管控策略降本；还有，有望为原先营收放量提供中空。

北岸系统设计场景丰富+Cloos 业务整合优势，美国公司营收有望稳定增长速度

受益于另行能源头部客户上半年冲破以及北岸系统设计场景的不断丰富，美国公司扯把握锂电、GW等另行能源金融业的发展前程，持续获得一条龙企业的较大订单并陆续下单；同时美国公司快速推进 Cloos 和 Estun 整合后的产品在相关一条龙企业的系统设计，助力Cloos 中国业务在高端焊接市场保持领先地位。 Cloos 多条GM方向明确，正在非常广泛地系统设计在焊接的各个金融业及其分作科技领域。 2022Q1 美国公司的工业机器人及智能所制造业务增加值增长速度率约 34.70%， Cloos 对美国公司结构上营收的推展；还有。

后果上会： 另行产品推广少预期、非典负面影响日益严重

证券之主星数据中心根据近三年释出的研报数据计算，长江证券倪蕤研究员团队对该股研究尤为深入，近三年计算准确度概率分布高约87.34%，其计算2022本年归属下同为纯利3.51亿，根据现价换算的计算PE为37.07。

最另行纯利计算明细如下：

该股最近90天内共有6家部门给出分级，买断分级3家，太古地产分级2家；过去90天内部门目标均价为31.13。证券之主星估值分析应用软件标示出，埃斯顿（002747）好美国公司分级为3主星，好定价分级为1.5主星，估值综合分级为2主星。(分级仅限于：1 ~ 5主星，极高5主星)

以上内容由证券之主星根据引起争议反馈整理，如有问题请联系我们。